建筑材料职业专题研究：2025年中报总结：赢利大幅改进水泥、玻纤体现较优
25H1咱们盯梢的建材职业上市公司总计完成盈余收入2709亿元，同比-5.9%，Q2单季度同比降幅较Q1根本相等。25H1归母净赢利143亿元，同比+23.9%，其间Q2单季度同比增加30.2%，增幅较Q1扩展。上半年建材职业收入下滑首要系传统需求依然偏弱运转，赢利增加首要系部分建材种类（如水泥）价格/本钱端改进以及新式建材种类需求量开端上涨。咱们咱们都以为在各项稳楼市方针的推进下，当时前端的地产出售企稳痕迹初显，近期中心再次着重更大力度地推进房地产商场止跌回稳，开释方针发力信号，地产根本面有望逐渐筑底。传统建材端水泥、涂料等种类盈余改进，非传统建材端玻纤成绩体现较优，主张要点重视。
1）水泥：25H1完成收入1181亿元，yoy-7.7%，完成归母净赢利52亿元，yoy+1487%，ROE为1.4%，同比+1.3pct，首要获益于价格和本钱端改进。咱们咱们都以为水泥根本面底部拐点或已出现，在供给端限产控产+需求端基建托底的双重发力下，下半年有望出现逐季改进趋势。从出资端来看，疆藏区域供需格式相对较优，赢利端存优化空间，出海方面继续看好非洲，成绩有望进入兑现期，引荐西部水泥、华新水泥、青松建化、西藏天路、海螺水泥等。
2）消费建材：25H1完成收入669亿元，yoy-3.8%，完成归母净赢利44亿元，yoy-12.8%，ROE达3.8%，同比下滑0.5pct，净利率6.5%，同比下滑0.7pct。子板块中：（1）石膏板：25H1收入/归母净赢利同比-0.3%/-12.8%，受地产竣工端影响北新建材石膏板事务面对较大的下滑压力；（2）防水：25H1收入/归母净赢利同比-9.9%/-39%，首要受地产新开工需求下行连累；（3）涂料：25H1收入/归母净赢利同比-10.6%/+28%，龙头三棵树家装漆量价齐升，C端占比继续提高；（4）瓷砖：25H1收入/归母净赢利同比-12.8%/-63%，全体需求依然偏弱；（5）管材：25H1收入/归母净赢利同比-13.9%/-29.2%，价格继续下行。咱们咱们都以为具有途径、品类优势的龙头公司竞争力继续提高，成绩成长性依然值得等待，若后续地产端出售企稳则首要利好资金链改进，当时应收账款连累较大及前期减值计提较多的企业有望首先获益。引荐三棵树、北新建材、兔宝宝等。
3）玻璃纤维：25H1收入/归母净赢利同比别离+20.8%/+127%，ROE同比+1.4pct达4.8%，净利率同比+5.0pct达10.7%。25H1复价显着带动盈余修正，赢利显着提高，引荐中材科技、宏和科技、我国巨石等。
4）新材料：咱们盯梢的新材料板块大多散布在于电子新材料、新能源、显现和医药下流等，25年上半年电子新材料体现较优。电子新材料板块来看，本年获益于下流算力需求高景气，成绩完成较优增加，电子布公司中材科技/宏和科技/世界复材/菲利华上半年净赢利同比均完成显着地增加，最高涨幅为宏和科技同比翻105倍；树脂公司东材科技/圣泉集团25H1净赢利同比亦完成两成至五成的增加，铜箔公司亦均同比扭亏，继续看好电子新材料板块高景气。
危险提示：下流基建、地产需求没有抵达预期，原材料提价超预期，产能投进超预期等。
