【聚焦】建筑涂料哪家强？立邦三棵树嘉宝莉亚士紫荆花正在加速分化
年上半年，中国建筑涂料行业面临严峻挑战：房地产市场仍在继续下行，导致建筑涂料需求承压；同时，受供需关系矛盾加剧，。在此背景下，立邦、三棵树、北新嘉宝莉、亚士、紫荆花、中华制漆呈现出不同的发展形态趋势。透过半年报来看，立邦规模领先，三棵树、嘉宝莉稳健增长，亚士、紫荆花、中华制漆市场遇阻，
建筑涂料行业为典型的地产后周期市场，其需求与地产精装、毛坯房装修、存量房二次装修紧密关联，自2021年下半年起，我国地产行业整体承压，房屋竣工面积增速放缓。也因此，导致建筑涂料市场需求持续疲软，特别是工程端市场面临着巨大的压力。2025年上半年，除了嘉宝莉、三棵树外，立邦中国、亚士创能、紫荆花、中华制漆建涂业务均承压，不过三棵树在工程业务方面收入出现了下滑。
说明：立邦中国、紫荆花表中为经营利润，三棵树、北新嘉宝莉、亚士创能、中华制漆表中为归母净利润。
建筑涂料一直是立邦中国最大的业务板块，其出售的收益占比达到70%以上。也因此，房地产和建筑市场的景气度，以及建筑涂料业务业绩的波动，深刻影响着立邦中国的经营业绩。从今年上半年经营业绩来看，立邦中国建筑涂料业务承压。
根据财报，立邦中国2025年上半年实现销售额为2453亿日元（约合人民币119.37亿元），同比下降12.6%，出现了罕见的下滑。尽管出售的收益减少，但由于原材料费率的改善和成本削减策略的奏效，盈利同比增长7.7%至378亿日元（约合人民币18.39亿元）。
从建筑涂料业务板块来看，立邦中国通用涂料2025年上半年实现出售的收益2061亿日元（约合人民币100.29亿元），同比减少14.3%，汇率的坏因导致降幅比较大，不过以人民币计算则同比下降6.3%。值得一提的是，通用涂料不仅包括建筑涂料，还涵盖家具漆以及中国香港、中国台湾业务。
立邦中国建涂分为TUC和TUB两大业务，其中TUC业务收入占比较大，超过50%。根据财报，2025年第一季度，受疲软的房地产市场影响，TUB收入同比减少10%；由于所有地区的销量增加，TUC收入同比增长5%。不过进入2025年第二季度后，TUC业务失速，由于信贷管理上的水准的提高导致销量减少，TUC收入同比减少11%；受房地产市场依然疲软的影响，TUB收入同比减少19%。
从数据来看，这是立邦中国建涂业务近几年来首次出现了收入下降，这其中的因素不仅跟当前市场需求疲软有关，技术性调整也影响了业绩。根据财报，从2025年开始，立邦中国对包含在TUC部门当中的非主流的“贸易业务”做出一个重要调整——将其由“制造分包模式”转变为“代理模式”，也就是说建涂业务收入不再包含“贸易业务”。
作为中国最大的民族涂料企业，三棵树也一直重视建筑涂料业务，并且建涂收入也一直占据着很大比例。根据半年报，2025年上半年，三棵树实现营业收入58.16亿元，同比增长0.97%；归母净利润4.358亿元，同比增长107.53%，主要是本期毛利率提升、费用和计提的减值准备减少所致；归母扣非净利润2.922亿元，同比增长268.48%。经营活动产生的现金流量净额3.508亿元，上年同期为-4174万元，主要是本期收回货款增加所致。
三棵树表示，公司上半年取得营业收入和净利润双增长，主要得益于公司近几年的战略转型，一方面零售业务不断发力，特别是马上住、艺术漆、仿石漆的下游双包服务模式，通过快速复制，成为优势业务。另一方面，公司坚守品质，在工程业务端通过提升人均效能和战略新赛道的积极开拓，使得相关业务平稳发展。同时，公司加强成本管理，并有效通过精准施策强化了费用管控。
从各业务板块来看，2025年上半年，三棵树家装墙面漆实现出售的收益15.74亿元，同比增长8.43%；工程墙面漆出售的收益为17.95亿元，同比下降2.26%；基材与辅材出售的收益17.33亿元，同比增长10.40%。值得一提的是，2025年上半年防水涂料出售的收益5.860亿元，按销售场景分别计入家装墙面漆0.476亿元、工程墙面漆1.859亿元、基材和辅材3.526亿元。
三棵树家装墙面漆收入实现了逆势增长，得益于三大新业态（马上住、美丽乡村、艺术漆）的迅速增加。根据2025年中报交流纪要，三棵树上半年零售三大新业态占零售比重超30%，成为零售收入增长的主要驱动力。其中，马上住业务收入同比增长120%至2.2亿元，美丽乡村仿石漆业务收入同比增长46%至5.12亿元，艺术漆业务收入同比增长42%至1.2亿元。
8月18日，北新建材（000786）公布2025年上半年度报告。根据财报，北新嘉宝莉2025年上半年实现营业收入18.25亿元，同比大幅度增长38.66%；纯利润是1.498亿元，同比大幅度增长26.84%。经营活动现金流量-5435万元，北新嘉宝莉经营活动现金流量净额扣除归集至母公司资金影响为-2951万元。
北新嘉宝莉在其官微发文称，公司在2025年上半年展现出良好的整合协同效应与发展势头：实现营业收入18.25亿元，合并报表的归母净利润实际突破2亿元，创下历史上最新的记录。这一优异的盈利表现，充分彰显了公司在市场的战略定力和卓越运营效率，为北新建材涂料板块的整体发展贡献了重要力量。
涂界观察员李明月分析指出，北新嘉宝莉今年上半年营收同比增长，一种原因是由于去年同期营收不含1-2月数据，而今年上半年则涵盖了1-2月数据；另一方面则是由于工程建涂、零售建涂以及家具漆、工业漆业务收入均实现了逆势增长，特别是工程建涂、艺术漆和仿石漆业务收入同比实现了大幅度增长。而归母净利润同比增长大多数表现在三个方面，一是营收实现增长，二是去年同期基数小，三是降本增效工作取得很明显的成效。
今年上半年，北新嘉宝莉精准锚定高端市场定位，取得了显著成效。公司重点发力艺术涂料和石艺漆两大高端品类，上半年全国范围内分别新增超过350家艺术涂料高端门店和超过100家石艺漆高端门店。这一积极的渠道拓展策略，有效填补了市场空白区域，持续提升了嘉宝莉品牌在高端涂料市场的影响力和覆盖广度。
值得一提的是，相较于立邦和三棵树，嘉宝莉今年上半年的工程业务收入则实现了大幅度增长，带来的收入增量超过艺术漆、仿石漆。这其中主要得益于嘉宝莉中标了保利置业、中铁集团、中交投资、中海地产、华润置地等众多央国企集采项目，特别是与中国铁建旗下21家单位成功签署了2025年度战略框架协议；同时还在小B端获得了大量订单，成功中标了全国各地的大量工业生产厂房项目。
根据财报，2025年上半年，叶氏化工集团涂料业务（由紫荆花新材料集团运营）的销量同比减少20%至7.9万吨，而营业额同比下跌7%至6.764亿港元（约合人民币6.18亿元）；录得毛利率28.8%，同比上升3.3个百分点；分类业绩增长至1910万港元，实现扭亏为盈。
紫荆花2025年上半年出售的收益同比下降主要是受到建筑涂料业务业绩下滑的影响。叶氏化工集团表示，“在中国房地产市场持续低迷的情况下，建筑涂料业务虽然继续拓展「紫荆花」及「骆驼」的优质经销商网络，并投入资源在品牌建设方面，但整体营业额下滑。”
不过，紫荆花的“工业涂料发展良好。其中「恒昌」品牌的塑料涂料业务受惠于中国玩具品牌近年的崛起，加上集团不断研发适合玩具客户的新产品，营业额和盈利都有较好的增长。”叶氏化工集团表示。然而，尽管工业涂料实现了较好的增长，但由于其收入规模并不大且增幅较小，因此难以对冲整个紫荆花新材料集团收入下滑的压力。
不仅如此，紫荆花建筑涂料业务今年上半年业绩延续了去年的低迷态势。根据财报，紫荆花2024年营业额同比下跌8%至14.61亿港元（约合人民币13.53亿元），收入下滑“还在于建筑涂料在低迷的房地产市场下面临着相当大的挑战”，去年建涂业务收入出现了下滑。
根据半年报，亚士创能2025年上半年实现营业收入2.692亿元，同比减少74.18%；归母净亏损1.916亿元，上年同期为-1913.44万元；归母扣非净亏损2.154亿元，上年同期亏损3405.59万元；经营活动产生的现金流量净额-1.957亿元，上年同期为-2.166亿元，主要系营业收入减少。
功能型建筑涂料板块方面，2025年上半年实现出售的收益1.495亿元，同比下降75.50%，其中工程涂料收入0.844亿元，同比减少82.20%%；家装涂料收入0.230亿元，同比减少49.84%。此外，功能型建筑涂料业务综合毛利率为1.22%，同比下降29.81个百分点。从数据分析来看，工程和零售业务收入均同比大幅下滑。
亚士创能表示，营收同比减少主要是受房地产及建筑行业持续下行，工程建设项目开工及建设进度放缓，市场需求下降影响，同时公司进一步收缩经销商赊销业务和收款风险大的直销业务。归母净利润和归母扣非净利润同比减少，主要系报告期内公司营业收入下滑，毛利率下降，信用减值增加等所致。
根据半年报，中华制漆母公司中漆集团（）发布2025年半年度报告，今年上半年集团总收入为1.063亿港元，同比减少28.3%，这中间还包括出售的收益9689万港元及投资物业的租金收入945万港元。毛利率为39.5%，上年同期为39.2%。集团录得归母亏损约2915万港元，较2024年同期的亏损1497万港元增加亏损1418万港元。
根据财报，2025年上半年，中漆集团涂料业务出售的收益为9689.3万港元，同比大幅度下滑29.3%；录得亏损2158万港元，上年同期亏损1930万港元，还在于出售的收益减少。其中，建筑涂料产品收入1719.0万港元，同比减少51.2%，零售和工程建筑涂料业务收入均同比大幅减少。
今年上半年，对中国内地批发及零售分销商的销售同比显著减少13.8%，此跌幅主要是由于中国内地房地产市场不景气及涂料行业的饱和及竞争压力所致。今年上半年，对中国内地私人住宅物业项目房地产开发商及为其工作的承包商的销售同比显著下降97.5%，此跌幅归因于多项因素：中国内地房地产市场持续低迷、新房地产项目进展停滞及投标结果待定。
建筑涂料产品主要使用在于工业建筑、民用建筑、公共设施和其他基础设施建设工程等，其发展形态趋势与经济发展大环境息息相关。据国家统计局，2025年上半年，全国房地产开发投资比上年下降11.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.1%，房屋新开工面积同比下降20.0%，房屋竣工面积同比下降14.8%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。
受地产行业周期性调整以及市政基建项目数量减少，再叠加国内有效需求不足等的影响，上半年我国建筑涂料市场需求仍疲软，特别是工程端需求仍在急剧萎缩。然而，由于不同企业的业务、渠道、客户结构不一样，导致各企业间的出售的收益出现了较大的差异，企业分化在加剧。
说明：1、立邦中国表中为通用涂料，包括家具漆、立邦中国香港、立邦中国台湾等业务。2、三棵树建筑涂料只涵盖家装墙面漆和工程墙面漆，不含基材与辅材。
从梳理的数据分析来看，今年上半年仅有嘉宝莉和三棵树建涂业务收入实现了同比增长，不过三棵树工程业务收入出现了下滑，而嘉宝莉工程和零售业务收入均实现了同比增长。立邦、亚士、紫荆花、中华制漆等企业的建筑涂料收入均出现了下滑，特别是亚士创能建涂收入出现了腰斩，工程和零售业务收入均同比大幅下滑。
值得一提的是，三棵树和嘉宝莉实现逆势增长，主要由艺术漆和仿石漆业务收入大幅度增长推动的。其中，受房地产市场深度调整的影响，三棵树工程端收入增长逐渐放缓，今年上半年收入仍出现了下滑，但由于公司积极调整渠道和客户结构，特别是战略投入零售业务，强化马上住、美丽乡村仿石漆、艺术漆等业务的布局，有力对冲了工程业务下滑带来的风险。
在艺术漆和仿石漆业务方面，立邦中国尽管也在积极推动，但由于进入市场较晚，再加上市场开拓遭遇激烈竞争的挑战，这两块业务收入增长放缓，目前的收入规模尚不足以可完全对冲传统乳胶漆和工程业务下滑带来的压力。
对于亚士而言，由于建筑涂料和保温材料业务均过于依赖房地产和建筑市场，再加上零售业务市场开拓进展不顺利，收入规模很小尚不足以对冲工程端业务下滑带来的压力，因此受到了房地产市场持续下行的影响，再加上主动收缩集采业务，今年上半年出售的收益降幅较大。
从梳理的数据分析来看，除嘉宝莉外，立邦中国、三棵树、亚士、中华制漆等企业的工程端业务收入均出现了同比下滑。涂界观察员李明月分析认为，上述企业工程业务收入同比下滑，一方面受到房地产生产持续下行的不利影响，另一方面主要系各大企业主动压缩回款周期较长的地产商工程业务规模导致工程业务收入下降影响。
李明月进一步分析指出，诸多涂料企业持续严格管控风险，销售端不断调整结构，主动降低风险较大的房地产客户订单占比，大力推进客户和渠道结构调整，积极拓展优质经销渠道，降低经营风险，提高经营质量。大部分涂料企业正在去地产化，集采业务占比正在逐渐下降，而零售业务及小B渠道业务占比正在上升。这也代表着，部分企业的建筑涂料业务今后受到来自地产调整的影响将会逐渐减弱。（涂界）返回搜狐，查看更加多
